中信证券：维持快手“买入”评级目标价160港元

中信证券：维持快手“买入”评级目标价160港元

3月18日，中信证券发布研报称，维持Aauto quicks“买入”评级，看好平台生态和商业化的增长势头，作为国内第一短视频平台，Aauto quicks有望持续优化产品模式、内容策略和商业化，实现营收突破和净亏损改善，维持2021-23年797/1007/1285亿元的营收预期。参考可比公司情况及公司自身业务特点，预计

中信证券表示，自2021Q3以来，Aauto Quicker的发展战略已经从用户高投入的扩张转变为注重效率和商业化的扩张模式。平台用户获客和留存效率呈边际上升趋势，毛利率、销售费用率和净亏损有望在未来持续优化。Aauto Quicker的多元化内容品类策略和短剧、体育等垂直品类表现出色，用户时长和粘性持续提升，逐渐形成差异化竞争优势。公司广告和电子商务的商业化能力也在不断加强，未来仍有很大的增长潜力。

成本方面，成本结构持续改善，亏损收窄幅度有望超预期。自2021Q3以来，Aauto Quicker的发展战略从高用户投入的扩张转变为注重效率和商业化的扩张模式，未来净亏损有望通过以下几个方面得到优化:高毛利的广告收入占比持续提升，19Q4和21Q3广告收入占比分别为26.1%/52.9%和36.1%/41.5%的毛利率，广告业务返点有望下调，毛利率明显提升；加强销售费用管理，提高营销效率。21Q3相比21Q2，DAU+9.4%，用户时长+11.4%，销售费用率-5.1pcts，用户增长和留存效率显著提升。

在内容方面，多元化的内容类别成为战略重点。在Aauto faster多元化品类的内容策略下，整体内容分发与Tik Tok基本重合，有效减少了用户流失。同时，Aauto Quicker在短剧、体育等领域都有不俗表现。21Q3 Aauto Quicker的短剧DAU播放量达到2.3亿，累计观看量超过1亿的短剧超过850部。短剧用户月观看时长比Aauto Quicker整体水平高出48.2%。东京奥运会期间，Aauto Quicker奥运相关作品及话题视频总播放量达730亿，总互动达60.6亿人次。用户时长和粘性持续提升，逐渐形成差异化竞争优势。

广告业务方面，网络营销保持高增长，量价仍有较大突破空间。随着流量和广告主数量的增加，21Q1-Q3在a auto faster的广告收入分别为85亿/100亿/109亿元，YoY分别为+161.5%/+156.2%/+76.5%。该行认为，汽车广告收入仍有巨大的增长空间。除了流量的增长，主要体现在广告单价、加载率的提升，以及电商生态的完善。